蚂蚁430亿股份回购用于股权激励,能否重现造富神话?
你能想象,领到天价罚单后,相关企业的股价反而应声上涨吗?
7月7日晚,蚂蚁集团领到天价罚单。金融管理部门公布,依据中国人民银行法、反洗钱法、银行业监督管理法、保险法、证券投资基金法、消费者权益保护法等,对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款(含没收违法所得)71.23亿元。这个处罚额度,在我国整个金融监管史上,足以排进前三。
与大家想象不同的是,罚单的出炉,对于蚂蚁来说,反而是释放出积极的信号,意味着蚂蚁集团的大部分问题已整改完成。三年前,蚂蚁集团提交IPO申请,距离上市只差临门一脚,最终因为监管问题被叫停。如今处罚尘埃落定,蚂蚁从集中整改转入常态化监管,获得了重新上市的机会。很快,蚂蚁集团就对处罚做出回应,表示诚恳接受、坚决服从。持有蚂蚁集团33%股份的阿里巴巴股价也应声上扬,截至当日美股收盘,阿里巴巴股价上涨8%。
不仅如此,接到罚单的次日,蚂蚁集团即公告重磅股份回购计划,拟以自有资金回购现有股东的部分股份,总回购比例不超过总股本的7.6%,本次回购的价格对应公司估值约为5671亿元,对应回购金额为430亿元,回购的股份将用于开展股权激励。相关事项已获得蚂蚁集团董事会批准,并提交股东大会审议。
股份回购用于股权激励
蚂蚁集团与阿里巴巴在管理风格上一脉相承,对于股权激励的重视程度在业内人尽皆知。早在2014年成立之初,蚂蚁金服就放出消息,公司将有40%的股份用于员工股权激励(“杭州君瀚”和“杭州君澳”)。这次430亿的股份回购计划,也将注入股权激励池用于激励员工。在蚂蚁集团股权激励计划中,最有特色的部分当属采用股份经济受益权(SERs)作为主要激励工具。
与我们经常见到的股权激励模式不同,SERs既不是股权也不是期权,而是虚拟股,与华为的TUP计划类似,其目的都是通过虚拟股权的方式来解决优秀人才的招、用、留问题。被激励员工并不真实拥有公司股权,但可以享受公司价值增长带来的经济收益,相较于期权和受限股这类实股激励的模式,经济受益权的模式一方面避免了激励员工导致的过早、过多释放公司股权的问题,另一方面也解决了激励人数过多,工商层面频繁变动的问题。SERs无法自由交易,员工离职时,必须将其持有的份额卖给公司,受激励的高管离职,也不会影响公司股权结构。
2018年4月,蚂蚁开始给员工授予限制性股票单位RSU,2019年7月,开始给员工授予股票增值权SAR,实股激励进入到蚂蚁的股权激励体系之中。如今蚂蚁公告股份回购计划,一方面是为补充员工激励池以持续吸引人才,展示监管之后企业重新启航的决心;另一方面,也是为了满足股东对流动性的需求。在开展股份回购的同时,蚂蚁也开启了新一轮的员工经济受益权(SERs)的回购。
早期股东亟需解套
股权激励之外,蚂蚁的股份回购还为了满足股东对于流动性的需求。这里有一个很有意思的巧合。本次430亿的回购总金额,与蚂蚁AB两轮的融资数额刚好接近。一般私募股权基金的投资年限为5—8年,分为投资期、退出期与延长期,投资期一般为3—5年,5年之后,股权基金就要想着如何退出,收回投资成本。
回看蚂蚁的融资历程,2015年A轮融资120亿,估值2790亿;2016年B轮融资300亿(45亿美元),估值3885亿;2018年C轮融资900亿(140亿美元),估值9600亿;2020年预计IPO2600亿,估值21000亿,被监管叫停;2023年预计IPO500亿,估值5671亿。其发生在2015、2016年度的A+B轮融资金额与本次股份回购金额十分接近,到如今正是退出期。虽然蚂蚁集团去年分红438亿,分红收入可观,但投资机构的钱也不是自己的,有约定的投资期限,时候到了也面临着回款压力,早期投资人(AB轮)的退出需求,也是催生蚂蚁本次股权激励计划的原因之一。
估值缩水超七成 前员工反成最大赢家
蚂蚁股份回购计划的另一个关注重点,是回购价格所对应的市场估值。公告显示,蚂蚁集团本次回购的价格对应公司估值约为5671亿元,相较其2018年C轮融资估值(约9600亿元)下降约40%,相较其2020年A股IPO申报发行总市值(2.1万亿元)缩水超七成。
估值大幅缩水,不仅股东财富遭腰斩,也在很大程度上影响着蚂蚁的员工权益。蚂蚁最新一轮的员工经济受益权回购,回购价格定在115元,而在2020年上市前夕,这个价格的最高点是400元,2021年制定的价格为195元,如今的价格可谓是腰斩之后再腰斩,员工们离财富自由的梦想仿佛渐行渐远。经济受益权无法转让,只能通过公司回购退出,当初195元的回购价格出台时,大部分员工因为心理落差没有选择参与回购,如今只能望“值”兴叹。但因为员工离职时,公司会自动回购员工手中的经济受益权,数据显示,近两年蚂蚁对离职员工经济受益权的回购价均为195元,也就是说,离职的员工反而获得了在高点卖出的机会,选择继续坚守公司的员工手中SERs却在不断贬值,前员工成为最大赢家。这样的反差显然会影响到蚂蚁后续股权激励计划的实施效果,不知道蚂蚁会出台什么样的政策来安抚现员工,提振股权激励效果。
从蚂蚁的案例可以直观地感受到,股权激励的效果与公司的发展息息相关。公司发展越好,股权激励的效果就越好。而越早进行股权激励的公司,因为公司发展空间大,股权升值空间高,员工的收益会更丰厚,股权激励的效果也会更明显。当公司已经处于高位时,再进行股权激励很难达到同样效果,还有股权贬值的风险,所以开展股权激励越早越好。
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